(Update) Tenaga 国能马前炮之说 ！！！

Q4 财报今天出来了 28 oct 2010
http://peng01.blogspot.com/2010/10/tenaga.html

http://peng01.blogspot.com/2010/10/4000.html
今天Maybank讲第4季外汇亏损可能4千万。
第4季外汇亏损3500万。

根据 2010 第三季财报： 净利 = 2808 mil （28亿）（eps 64.83仙） 2808 扣掉 668.1外汇赚益 （foreign translation gain) = 2140 mil (21.4 亿)

2140 mil (21.4 亿) = 9 个月的核心净利（core profit）
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Foreign exchange gain by quater
Q1 = -45.4 mil
Q2 = 144 mil
Q3 = 569 mil
Q4 = -40 mil
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Core Profit by quater
Q1 = 742.9 mil
Q2 = 857.1 mil
Q3 = 540.2 mil
Q4 = 600 mil （取最低）
2010 core profit = 2740 mil （大约27亿，符合专家预测）
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	2006	2007	2008	2009	2010
net profit (mil)	2162	4067	2600	853	3197
core profit (mil)	1837	3582	2566	2092	2564
eps (sen)	50.44	93	59.84	21.15	73.4
dividen(sen)	14	36.3	20	16.3

2010 dividend 26sen

核心净利还是25.64亿。

電費上調未決‧仿效南北大道‧國能442億私有化？

2010-10-21 18:30

（吉隆坡21日訊）預算案標示全國大選或提前舉行，國家能源（TENAGA, 5347, 主板貿服組）電費上調美夢料再度破滅，令高成本和財務壓力無處宣泄，分析員認為，私有化國能不失為一個“長遠解決”方案，但根據分析，私有化國能涉額高達 442億令吉，難度比南北大道（PLUS, 5052, 主板貿服組）私有化來得高，是最大阻力。

電費調漲涉及全民，影響力比大道大，在成本壓力下，國能一直喊漲價，但擔心民怨，政府一直壓制 漲勢，分析員從政府私有化南北大道個案，提出一個一勞永逸的解決方案：私有化國能。

黃氏唯高達研究說：“從最好情況來看，我們認為政府可能透過私有化國能，或讓其上調電費和成本 轉嫁機制來解決目前的僵局，而最壞的情況則是電費調整和成本轉嫁機制毫無進展。”

須出價至少每股10.15令吉

不過，黃氏唯高達也提出，私有化國能，政府必須出價至少每股10令吉15仙，或總值442億令 吉，這是解決國能問題最樂觀的情況，只是國能股本龐大，私有化涉額太高，是南北大道私有化的一倍，可能性不大。

上調電費和成本轉嫁機制，則為國能創造融資新煤炭發電廠所需的自由現金流增長，但礙於國能龐大 市值和提前大選跡象，政府不可能在近期上調電費或進行私有化活動，反而可能透過些微上調電費1%至2%，或獨立發電廠協議洽商等動作，協助國能解決長期財 務問題。

黃氏唯高達表示，政府在2011年財政預算案宣佈南北大道旗下4條收費大道5年不漲價，同時讓 政府相關企業的UEM集團與公積金局聯手以每股4令吉60仙，或230億令吉代價將南北大道私有化獻議。

“如此親民的動作引發市場對提前大選的預期，但對引頸長盼電費上調，來舒緩煤炭價格攀升和宜麥 發電廠產能增加付款壓力的國能絕非好事，可能拖累公司2011和2012財政年盈利表現。”

煤炭成本高
政府料重組國能

以南北大道近期重組，以及國庫控股脫售大馬郵政（POS, 4634, 主板貿服組）和發馬（PHARMA, 7081, 主板貿服組）股權活動來看，相信國能可能是政府相關公司企業重組的下一個受惠者。

黃氏唯高達研究認為，國庫和公積金局早前計劃脫售國能15%股權可能拖慢電費上調步伐，以為雙 方各36%和15%持股覓得更好價格，但隨著煤炭成本高企和成本轉嫁機制不明朗令人感到憂慮，預期國能重組計劃可能儘快展開。

目前，煤炭成本佔國能燃料組合的33%，而比重料隨2014年半島2千兆瓦煤炭發電廠投產日益 增加，加上國家石油可能削減天然氣供應，和限制半島發電領域天然氣津貼供應，都令煤炭變得日趨重要。

黃氏唯高達認為，根據鎖定期貨成本，國能2010財政年平均煤炭成本為每公噸90美元，但過去 2個月5千500卡煤炭平均價已上漲5%至95.5美元，預計煤炭成本每成長1%，國能2011財政年淨利將下滑5.7%。

電力需求增
股價有望迎頭趕上

國能股價在今年為止落後指數10.4%，主要受電費延宕上調影響，預期國能股價將在未來數月從 後趕上，以反映強勁馬幣和電力需求持續成長可能催化2010財政年表現利好。

股價落後大市10.4%

“國能截至今年5月30日止總債務達216億令吉，其中48億令吉或22%由美元主導，另 24%為日圓主導，因此馬幣兌美元和日圓今年為止分別升值9.5%和3.7%，將有利於貸款利息和債務償還額度的減少。”

此外，國能也利用美元採購煤炭，2010財政年所需煤炭料達800萬公噸，以每公噸95美元計 算，總成本可能上抵24億令吉，預計馬幣兌美元每升值1%將提高國能2011財政年淨利2.4%。

電力需求增10%

與此同時，受惠於強勁經濟成長，國能今年為止電力需求增長10%，高於全年經濟成長目標的 8%，預期國能將持續從工業和商業強勁電力需求獲利。

黃氏唯高達認為，國能是落後大市的大資本股，預期股價在市場流動性改善下將從後趕上，潛在催化 因素為政府展開重組活動，解決高燃料成本和資本開銷憂慮，維持‘買進’平級。

星洲日報／財經‧2010.10.21

外匯虧損或4000萬 券商建議售國能

（吉隆坡22日訊）國家能源（TENAGA，5347，主要板貿易）28日將宣佈第四季業績，券商預計，公司或面對4000萬令吉外匯虧損，建議投資者 “售出”。

券商亦指出，全年淨利（外匯項目除外）料低于預測10%至20%，日圓升值等因素將推高公司外匯損失。

馬銀行投銀在報告中 透露，國能分別擁有15億美元（約46.64億令吉）和1430億日圓（約54.9億令吉）外債。

“隨著日圓兌美元走強，預計公司外匯損失 達4000萬令吉。”

另外，政府陸續提出補貼合理化和電力收購（feed-in tariffs）等計劃，對國能一直以來欲修改電費方程式的意願不利。

分析師指出，國能在種種措施下“打回原形”，電費成本將繼續受煤炭價 格波動影響。

他補充，政府在預算案中指出，將繼續在麵粉、燃油和液化石油氣（LPG）削減12億令吉補貼，達到237億令吉水平；這其中並 不包括能源收費。

“補貼和電費同時調整幾率不高，加上國能資產負債表表現強勁，政府料續以此理由展延重新檢討電費的計劃。”

鑑 于上述種種因素，馬銀行投銀維持“售出”評級，目標價格7.50令吉。

國能今早開市股價走勢佳，揚3仙至8.88令吉；惟好景不常，股價在 短時間內下跌，休市時跌5仙至8.8令吉。

閉市時，國能跌6仙至8.79令吉，成交量917萬1200股。

Tenaga TNB – A decent 4QFY10 expected Outperform

Results Preview

- TNB is expected to release its 4QFY10 results on 28 Oct. Based on the CEO’s recent comment that FY10 electricity demand growth could range between 8-9% yoy, we estimate 4Q core net profit could come in at around RM600-650m (3Q10 core net profit: RM534m; 4Q09: RM407m).

- This would bring full-year core net profit to around 93-94.5% of our full-year net profit forecast and around 94-96% of consensus estimates. We believe the key variance would largely be due to electricity unit sales, where we had assumed FY10 demand growth of +10% yoy.

- We estimate 4QFY10 electricity unit sales for Pen. Malaysia slowed to around +5.5% yoy and +2% qoq, vs.
+13.7% yoy and +3.7% qoq in 3QFY10. This slowdown, we believe, would largely be due to the industrial segment. Overall, we expect 4Q10 topline to post qoq and yoy growth of 1.5-2% and 5-5.5% respectively.

- 4Q operating cost is expected to remain stable qoq and yoy, notwithstanding higher US$-denominated coal cost, which would be mitigated by a stronger RM as well as the absence of lumpy provisioning.

- We expect TNB to declare a final gross DPS of 21 sen (4QFY09: gross DPS of 13.1 sen), which would bring the full-year gross DPS to 27 sen (FY09: 17.8 sen).

- FY10-12 net profit projections lowered by 3.9-4.5% after we lowered our FY10 electricity demand growt has sumption to +8.5% (+10% previously). FY11 and FY12 assumptions of +4.5% p.a. are unchanged.

- Fair value lowered to RM10.30 from RM10.80, based on unchanged target CY11 PER of 13x but Outperform call on the stock is unchanged.

Tenaga 国能马前炮之说 ！！！

先参考以下新闻，有颜色 highlight 的字眼
http://peng01.blogspot.com/2010/10/6.html

2010財政年全年淨利有望創下歷 史第二高紀錄，達26億至27億令吉。
全年淨利料27億
全年外匯賺益或高達7億
全年外匯賺益將寫下6億至7億令 吉，促使全年核心淨利可能介於26億至27億令吉，有望寫下史上第二佳績。

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根据 2010 第三季财报： 净利 = 2808 mil （28亿）（eps 64.83仙） 2808 扣掉 668.1外汇赚益 （foreign translation gain) = 2140 mil (21.4 亿)

2140 mil (21.4 亿) = 9 个月的核心净利（core profit）
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Foreign exchange gain by quater
Q1 = -45.4 mil
Q2 = 144 mil
Q3 = 569 mil
Q4 = 200 mil ???
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Core Profit by quater
Q1 = 742.9 mil
Q2 = 857.1 mil
Q3 = 540.2 mil
Q4 = 600 mil （取最低）
2010 core profit = 2740 mil （大约27亿，符合专家预测）
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	2006	2007	2008	2009	2010
net profit (mil)	2162	4067	2600	853	3608
core profit (mil)	1837	3582	2566	2092	2740
eps (sen)	50.44	93	59.84	21.15	82.7
dividen(sen)	14	36.3	20	16.3

2010 eps 82.7sen 我马前炮乱仙的。
全年股息会有 30 sen 吗，不知道。。。

意以目前收市价 8.88 （取888有华人发财之）
PE = 8.88 / 0.827 = 10.73
目前还有4送1红股效应，股息效应，史上第二高净利效应。

馬幣走強煤炭企穩‧國能末季有望賺6億

業績評論 2010-10-01 19:04
（吉隆坡1日訊）馬幣走強及煤炭價企穩，國家能源（TENAGA, 5347, 主板貿服組）2010財政年全年淨利有望創下歷史第二高紀錄，達26億至27億令吉。

全年淨利料27億
史上第二高

國能即將在10月中公佈第四季和全年業績，益資利研究表示，由於煤炭平均價維持在每公噸90美元以上，預計第四季核心淨利介於5億至6億令吉。

全年外匯賺益或高達7億

另外，拜馬幣走強所賜，全年外匯賺益將寫下6億至7億令吉，促使全年核心淨利可能介於26億至27億令吉，有望寫下史上第二佳績。

益資利認為，由於鋼鐵冶煉活動減少，導致7月電力供應放緩，僅寫下按年成長6%。不過，在美國多項建築工程及中國縮減鋼鐵產能下，相信鋼鐵領域正處於上升 週期高峰。

雖然平均煤炭價從每公噸90美元增加至95美元，不過馬幣兌美元企於3令吉10仙，因此，以馬幣購買煤炭仍處穩定水平，每公噸稍低於300令吉。

“我們預計馬幣走強將影響淨利5%至8%，2010至2012財政年淨利預測分別是26億9千零20萬、30億零330萬及34億零130萬令吉。”

益資利表示，近期股價走低是投資者增持股票的機會。目前，國能的外資持股是11%，相信在補貼合理化建議通過後，電費獲調升，將吸引更多外資進場，給予 “買進”評級，目標價是10令吉10仙。

“重估催化劑包括4配1紅股計劃、與獨立發電廠（IPP）協商降低電費，以20%持股比例進軍埃及獨立發電廠。”


星洲日報／財經‧2010.10.01