马航还可以买吗？

上个星期，有一位朋友发布了一则大众银行印在年报光碟包装里的一篇文章。文章里提到在五年前，以RM8.85买入一千股大众银行，直至2013年，一共会收到RM 2735的股息和总值RM 20,234 的股票，每一年平均回酬达到21%，而五年里一共获得159.5%的高回酬。

无论是冷眼的书籍还是klse.8k里都有提及累似的文章，长期持有一些蓝筹股，都会有很惊人的回报。今天，笔者暂时想要以另一个方式聊一聊，由于很多人对马航都特别有兴趣，那我也很好奇，如果五年前有一千股马航，如今的回酬是什么东西？

今天是 2014年的4月13日，回到五年前，2009年4月，马航的价钱大约是RM 3.16，（暂时忽略水钱）当初买入1000股总值RM 3160。接着在2007年马航发起第一次附加股之后，在2010年也发起了第二次的附加股。

2010年，为了融资购买飞机和部分的开销，马航就向股东们推出附加股，认购价为RM 1.60并且以一配一方式认购。那么，当初拥有的一千股，也将以RM 1600去认购附加股，最终持有两千股。而之前投资在马航的股票数额，也从RM 3160增加RM 1600，一共投资了RM 4760。

在2012年末季马航成功转亏为盈，虽然全年依然亏损4亿3千万，但比起2011年净亏损25亿2千万明显有进步。而乘着这个良好时机，加上一连串的重组计划，在2013年的5月，马航也发出了第三次的附加股计划，这一次以一股配四个附加股的方式认购每一股23仙。

之前拥有的2000股，也将以23仙的价位认购8000个附加股。假设这一次也认购全部所分配的附加股，那么就要补充RM 0.23 x 8000 = RM 1840，最终也一共持有十千股马航。

在这五年里，投资的数额增加至 RM 4760 + RM 1840 = RM 6600。 今日股价收盘于 21.5仙，那么十千股也相等于 RM 2150。一共亏损RM 4450，或是亏损 67.4%。

还是很多人会说，现在很便宜，很容易就会炒上去。可惜想想，当初的一千股，也翻了到十千股，股本短短时期也增加了十倍，还容易炒上去吗？

当有人说想买马航时，我就会建议说不如买亚航，如果要选择航空股，可是得到的反应是：亚航那么贵，两块多，马航很便宜，才两毛多。这是投资者常犯的错，用股价来定位这个公司便宜和昂贵。

今天的分享，主要是太多人都喜欢问这个问题，就是马航可以买吗？很多人口中的政府不会令马航倒，这也许是有他的道理，马航牵涉太广，国库（Khazanah）又是最大股东，也许不会倒闭。两天前，中国报 的一篇报道有透入，随着各种利空消息，马航预计明年会在筹募另一项附加股计划。笔者始终认为文章可以发挥杠杆作用，所以一次性在这里探讨，而可不可以买，这个答案留给读这篇文章的读者们。

马航与稻盛和夫

看了昨天我们首相署部长的一篇报道，Idris说政府早前应该就把马航卖掉，不应该亏钱才来卖，因为这是涉及公款。逗个圈再说，在他出任马航的CEO时期，马航最高的价钱是RM6.20。不知怎么，后面那句话令到我觉得很不是味道，刺激到了我的小人之心。

话说马航的问题出在哪里，大家都知道，“东西买贵了”（形容某些机构常见的活动）。从马航跌到RM 1，就有人说不会变penny stock的，哪里可能低过RM 1。在RM0.80 的时候还是有人和我吵，说不可能会倒，一定会像日本一样，国航是不可能给它倒。一个公司好不好，管理层是企业的灵魂。我不是说它一定会倒，只是我不建议买，因为我不认同一个盖遮一个盖，再遮一个盖。投资不是就为了赚钱吗？为了还钱给MAS-PA，issued了sukuk。用附加股减掉账目的损失，Khazanah和股东们还要再呕多一笔。

Khazanah是Sovereign Wealth Fund (SWF)，是一个国家的储备金。大学曾经研究过SWF。我不知道公开Khazanah的账目，到底会是一个什么谜底，到底在马航亏了多少钱。我不知道它会不会倒，只是在大马股市，是不是没有股可以买了？大马会出现稻盛和夫？还是言之过早。

无论如何，这件事令我联想到稻盛和夫，一位伟大的实业家。

日本航空公司于2010年1月19日下午在东京地方法院申请破产保护，成为日本自第二次世界大战结束以来最大一宗非金融企业破产案。

稻盛和夫于2010年1月13日公开表态愿意重新出山。不过他提出了两个条件：一是以零薪水出任日航CEO；二是他将不带团队去日航，因为他公司内部没有人懂航空运输。稻盛和夫说：“对于交通运输业来说，我是一个彻头彻尾的‘门外汉’。我决定接受这份工作，原因是政府和ETIC都希望能以任何方式来阻止日本航空倒闭”。稻盛和夫重新出山的决定，在日本受到了广泛欢迎。鸠山由纪夫因为这个事件显示了日本政府的果断和有为，还提升了在民意调查中的满意度。

2010年2月1日出任破产重建的日航董事长，到2011年3月底共424天。一年创造了日航历史上空前的1884亿日元的利润，是“全日空”利润的三倍，前一年同期日航的亏损额也有约1800亿，这一来一去将近3600个亿日元，超过了为拯救日航日本政府3000亿日元的注资。

因宣告破产，日航的规模缩小到原来的三分之二，销售额缩小到前一年的四分之三，然而却取得了日航历史上空前的高额利润。从横向来比较，因为缩小规模，日航这一年的乘客数量低于日本另一家航空公司“全日空”，但利润额却是“全日空”的整整三倍，这个奇迹不可思议。

仅仅用了一年时间，日航做到了三个第一，一个是利润世界第一，一个是准点率世界第一，一个是服务水平世界第一。就算稻盛离开日航，日航也能继续健康地发展了。稻盛和夫的哲学理念能一直推动着日航干部思想的前进，从而推动日航的发展。