＜939＞建行增長力略減｜China Construction Bank

邊日新聞先：2020.11.5 (星期三)
咩股：建行(0939)｜China Construction Bank
邊類： 內銀
主要投資或發展地區：中國內地
咩價*：HKD 5.84[2020.11.6收市]
今日周息率*:6.139% [2020.11.6收市]
除淨日：NA
來源：華富財經　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通

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龔成-致富攻略　2020-11-05 10:00

【建行增長力略減】

中國建設銀行股份有限公司



CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

股票代號：0939

市盈率：5倍

每股盈利：$1.17

股息率：6.5%

市值：$13000億

業務類別：銀行業

集團主席：田國立

主要股東：中央匯金投資有限責任公司（H股）（57.0%）

集團網址：http://www.ccb.com

5年業績

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益（億人民幣）：5870／6970／7500／8110／8830

利息淨收入（億人民幣）：4580／4180／4520／4860／5100

盈利（億人民幣）：2280／2310／2420／2550／2660

每股盈利（港元）：1.08／1.02／1.15／1.14／1.17

每股股息（港）：0.33／0.31／0.35／0.35／0.36

ROE：17.0／15.4／14.4／13.6／12.7

--企業簡介--

中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。

建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。

--銀行業的特質--

銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。

即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。

金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。

中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。

--質素不差--

從建行的收益中，過往年代保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約6,000 億。

金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。

但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。

雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。

不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。

--內銀股的風險--

內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。

建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。



【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況



【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況



【圖3】--建行不良貸款率

建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。

--比較4 大國有銀行--

若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。

建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。

而ROE仍不過不失， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。

而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。

建行的過往年代盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。

另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。

--內銀增長力不強--

內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。

銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。

中國經濟高增長年代已過，加上低息環境，以及內銀的潛力壞賬問題，都令內銀的賺錢能不強，在中長線而言，只能慢慢增長，投資者應以收息為主。

--投資策略--

綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，可算都有質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。

不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，現價處合理區，仍就未見特別平。

另外，建行由於規模已大，加上上述所講的因素，因此增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。

最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業，本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過30%，單一股票最好佔15%以下。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）