巴菲特股市不败的六大要素

 

一、赚钱而不要赔钱

这是巴菲特经常被引用的一句话：「投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。」因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。

巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。

 

二、别被收益蒙骗

 

巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。

根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15％。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30％，美国运通公司达到37％。

 

三、要看未来

 

人们把巴菲特称为「奥马哈的先知」，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。

预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

 

四、坚持投资能对竞争者构成巨大「屏障」的公司

 

预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大「经济屏障」的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。

20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势

。

 

五、要赌就赌大的

 

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45 只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90％。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说：「这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？」

 

六、要有耐心等待

 

如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。

 

巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：「要做一个好的击球手，你必须有好球可打。」如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上，而大多数基金公司只有4％的现金。

 

 

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巴菲特的伯克希尔是如何“管资本”的？

 

巴菲特控股的伯克希尔由于股权集中成为美国以股权高度分散为典型治理模式的公众公司中的“另类”。事实上，伯克希尔在公司治理中的“另类”还体现在它是在美国公众公司中为数不多的依然存在金字塔控股链条的上市公司之一。这里所谓的金字塔控股结构指的是持有控制性股份的A公司，收购B公司的控制性股份，然后通过B公司收购C公司，实现对C公司的控制，形成一个类似于金字塔结构的控股链条。在层层股权控制链条下，处于金字塔塔尖的实际控制人由此构建了一个庞大的企业集团。习惯上，我们把这些实际控制人借助复杂的控股链条所建立的金字塔式控股结构形成的庞大企业集团称为“xx系”。这意味着，如同在中国资本市场存在所谓的“明天系”“方正系”一样，在美国资本市场同样存在所谓的“伯克希尔系”。

哈佛大学Andrei Shleifer教授领导的研究团队在本世纪初完成的一项研究表明，金字塔控股结构在许多国家中都存在，在27个富裕国家中的20个最大的企业中，有27％的企业以金字塔结构实现控制。后续的跟踪研究表明，东亚9个国家和地区、西欧13国和中东欧10国这些国家的绝大多数大公司都是由一小部分家族通过金字塔结构来控制的。而中国内地同样是金字塔控股结构盛行，这样的控股结构不仅存在民营的上市公司中，同样存在国有控股的上市公司中。有研究将两家及以上的上市公司被同一实际控制人控股或实际控制界定为“资本系族”，那么，即使按照这样较窄的统计口径中，截止2017年2月，深沪两市共有各类资本系族178个，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司总数的34%。因而，金字塔控股结构可以称得上是中国资本市场的基本金融生态。

 

需要说明的是，这一在中国等地作为基本金融生态十分突出的金字塔控股链条在当今美国资本市场则并不典型。这很大程度归功于20世纪30年代美国出台的《公共事业控股公司法案》（PUHCA）和此前开征的公司间股利税。汲取大萧条时期爱迪生联邦公司破产的教训，为了防范金字塔式并购带来的财务风险蔓延，美国国会于1935年出台《公共事业控股公司法案》（PUHCA）。该法案限制公用事业控股公司拥有太多的附属公司和交叉持股，规定控股公司控制不能超过两层。美国此前开征的公司间股利税则使控制子公司孙公司的金字塔母公司处于税负不利状态。在金字塔控股链条中，每一级向上一级控股股东分配股利都需要缴纳股利税；金字塔控股结构的层级越多，意味着总体的税赋水平越高。这使得这类公司与同类型公司在竞争中处于明显的税负不利状态。这被认为是美国上个世纪初一些庞大的托拉斯组织解体的重要因素之一。经过上述制度变革和调整，美国资本市场的上市公司逐步形成了在股权结构上高度分散，在持股链条上扁平化的公司治理范式。

 

然而，主营业务为投资的伯克希尔无论是股权机构还是持股链条显然在很多公司治理研究者的眼中不仅属于美国典型治理范式的例外，甚至是典型的另类。巴菲特和他的团队相对控股的伯克希尔利用其保险业务开展形成的大量浮存金，收购和参股了一系列公司，实现了目前高达7000多亿美元的总资产投资规模。伯克希尔目前几乎100%控股的重要公司包括美国最大的汽车保险公司之一GEICO、全球最大的再保险公司之一General Re、Shaw Industries、内布拉斯加家具商城Nebraska Furniture Mart、著名的珠宝公司Bergheim’ Jewelry、北美最大的铁路公司Burlington Northern Santa Fe、精密金属零件制造公司Precision Cast parts Corp。伯克希尔同时是读者所熟悉的全球著名企业可口可乐、美国运通、富国银行和华盛顿邮报等公司最大的股东。

 

因而，伯克希尔与它所投资的企业构成一个双层，甚至多层的金字塔控股结构，而巴菲特本人则成为处于上述金字塔控股机构塔尖上的最终所有者。这事实上是每当有股东将伯克希尔与标准普尔500投资收益水平做比较时，巴菲特总是强调二者之间不具有可比性背后的原因。伯克希尔将面临公司间股利税的征收，双重课税使得伯克希尔的总体税负水平远高于标准普尔500。

 

 

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投資要怎麼開始？ 從報酬率最高的投資開始

常常有很多人問我：

 

「到底要怎麼做投資？」

 

通常我會問對方既然要投資，他有多少資源？

因為『投資』顧名思義就是要『投入資源』，所謂資源通常是金錢，但廣義來說也可以是時間和能力。

 

「可是我沒錢，沒時間，你覺得我要投資甚麼好？」

 

這是我最常聽到的答案。

 

同樣的問題去問理專，他可能會叫你去定存、買基金、儲蓄險，

或買些配息股放著。就我個人的看法，那些商品並非不好，但對沒錢沒時間的人來說，

風險太高，而報酬又太低。

 

我的回答是這樣：

 

「你該投資自己，

看書、多交朋友、多學習新技能，

並且花點時間學習投資這件事。」

有个朋友有趣的形容这个做法为“先练成两把刷子，就可以去闯天下了。”

 

最高報酬率的投資，就是投資自己

 

有很多事都是風險與成本極低，

報酬相對很高的事情，沒錢沒時間時更應該如此。

 

記得，世界上大多數有錢人，都是先變成有錢人才開始投資，

藉著投資讓自己的現金流變得穩定，錦上添花，

最終達成完全的財務自由，

在他們有資金投資之前，憑藉的就是能力、人脈與努力。

 

因此在開始投資之前，你不需要太急躁，

應該先累積投資知識與資金，

等到投資技能足以降低身處市場的風險時，

勇敢的踏入市場，去追尋更高的報酬。

所以先把自己的投资好就是把自己的基本面练得扎实稳固，就可以去更高风险的市场发挥你的所长了！

 

 

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读年报关注细节数据

一般投资者对年报的三大报表都非常重视，习惯性地只关心每股收益和每股净资产，其实财报中还有一些细节数据值得关注。

首先，不应忽略财务报表中销售费用。通常，公司的销售费用与销售量成同比变化。销售费用主要说明了两个方面。第一，公司销售规模是扩展还是缩减。销售收入的增长，多以销售人员的扩张、人工费用、广告支出等方面的增长为原因，而如果公司销售费用增长得比较快，则说明该公司的销售规模在进行较大的扩展。第二，销售费用的变化还对公司盈余管理起到相应的调整作用。

其次，比较同行业同类型公司的PB值。公司PB的估值是年报中重要的选取指标，而其判断是一个比较过程。以银行业为例，不同类型的银行PB估值不一样。如A银行PB值是3倍，B银行为1.5倍，两者差值是1：2，但这种差异往往源于两者的净资产收益率不同。此外，在一些重资产企业，如钢铁、电力行业，PB值往往是其资产安全的底线，当某家公司的PB值到达1时，表明其现在的股价与本身净资产价值是相等的，而一些高成长性、创新类的企业往往行业PB值较高。

 

此外，资产负债率也是一个非常重要的指标，单纯地看一家公司的资产负债率恐怕很难来进行判断，应该比较同行业公司，如果公司资产负债率偏离平均值很高的话，投资者应该警惕。在读资产负债表的时候，我们还应该注意到资产负债表中有一项预收账款项目，这是公司已经收到的定金，这也很有可能成为公司的亮点。

 

 

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长期自由现金流决定企业的投资价值

 

投资就是认知的变现，你对世界、对市场、对公司的认知，决定了你最终的投资回报。

如果你准备做长线价值投资，那么必须关注所投资企业的自由现金量的情况，一个企业即便利润连年亏损，但如果他有好的自由现金流状况，其依然会活的很好，但一个企业即便利润良好，如果他的自由现金流状况却每况愈下，那么这个公司很可能会随时因为现金流断裂而突然休克甚至死亡。今天我们就帮大家深入认识一下自由现金流以及其在投资过程中的重要性。

 

自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业股东们的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。

 

很多人都关注一家公司的利润，而忽视了比利润更重要的自由现金流概念。利润通常指的是某一个时间段（比如一年）一家公司通过经营能够获取的额外的钱。但是自由现金流还考虑了另外一件事，就是为了维持或者不断增加公司的利润，所需要投入的额外的钱，也就是要从利润里减去维持利润要投入的额外的钱，剩下的才是自由现金流。

 

我们来举一个简单的例子，这个例子也是亚马逊创始人、世界首富贝佐斯在2004年的股东信里亲自为他的股东解释的，我们把它稍稍做点简化，不影响我们对自由现金流的认识。

 

假设你发明了一个机器，可以快速地把人运送到自己的目的地。这个机器有点贵，造价1.2亿人民币，不过一年可以运送8万人，机器寿命是4年。运送一次的票价是1200块，人工、燃料、维修等等这些成本是人均是600块。现在我们来看看这个生意是否值得做：

 

假设你这个机器非常受欢迎，年年爆满。所以第一年，

你的收入是：1200元/人×8万人 = 0.96亿人民币

你的成本是：600元/人×8万人 = 0.48亿人民币

 

在这个计算过程中，计算利润之前，还有一个东西要减去，在会计领域里叫做 “摊销” 。这个摊销就是实际上你花了1.2亿造这个机器，但是不能在今年就把这1.2亿全部算作成本。由于这个机器寿命是4年，我们按直线法计提折旧费用，所以在会计上的处理是1.2亿/4=3000万。

 

所以，你的设备摊销费用是3000万人民币。

 

那么，这一年下来，你的净利润就是0.96亿—0.48亿—0.3亿=0.18亿人民币。看起来好像是个还不错的生意，净利润有18%呢。

 

所以这时候你顺其自然地决定再多造几个机器让公司多赚钱。当然，我们在这里假设这个机器非常受欢迎，造多少顾客都能坐满。

 

这时候你决定接下来三年里，分别多造1台、2台和4台机器，最大化你的利润。这个时候你已经知道了，每个机器每年都能带来0.18亿的净利润，所以第二年你的净利润是0.36亿，第三年你的净利润是0.72亿，第四年你的净利润就是1.44亿。那么这四年你公司的总净利润为2.7亿。

 

但，这真是个好生意吗？

 

我们从自由现金流的角度看看你的公司。上面我们说过，自由现金流不只要包括你每年挣的钱，还要考虑到为了维持或者增加公司的利润，所需要投入的额外的钱。

 

第一年你公司的自由现金流算法是：

 

公司营业收入0.96亿，减去成本0.48亿，再减去制造机器的投入1.2亿，那么这一年你公司的自由现金流是-0.72亿。

 

第二年你公司的自由现金流算法是：

 

收入变成了1.92亿，减去成本0.96亿，再减去新制造一个机器的投资1.2亿，这一年的自由现金流是-0.24亿。

 

第三年你公司的自由现金流算法是：

 

4台机器，总收入为0.96亿x4=3.84亿，减去经营成本0.48亿x4=1.92亿，再减去制造两台新机器的投资为1.2亿x2=2.4亿。这一年的自由现金流是-0.48亿。

 

第四年你公司的自由现金流算法是：

 

8台机器，总收入为0.96x8=7.68亿，减去经营成本0.48亿x8=3.84亿，再减去这一年新制造四台机器的投入为1.2亿x4=4.8亿。这一年的自由现金流就是-0.96亿。

 

这时候我们就发现了一个神奇的现象：如果整体地看这四年你公司的发展，公司一共创造了2.7个亿的利润，表现很好，但是自由现金流却是（-0.72亿）+（-0.24亿）+（-0.48亿）+（-0.96亿）=-2.4亿

 

也就是说你辛辛苦苦干了四年，看起来公司赚了2.7亿的净利润，但最后你发现公司你账户里的钱反倒比刚开始干时少了2.4亿，或者说你多欠银行2.4亿。如果你继续想保持利润增加，就得继续置办新机器，那么你账户里的钱会越来越少，或者欠银行的钱会越来越多。

 

如果这时候你决定不再扩大规模，那么第五年时，一台机器报废，剩7台机器继续经营，这一年的净利润就是0.18亿x7=1.26亿。自由现金流的算法是：7台机器，总收入为0.96亿x7=6.72亿，减去经营成本0.48亿x7=3.36亿，然后不用再减去了，那么这一年的自由现金流就是3.36亿。

 

第六年情况是怎样的呢？这一年又有一台机器报废了，剩6台机器继续经营，这一年的净利润就是0.18亿x6=1.08亿。自由现金流的算法是：6台机器，总收入为0.96亿x6=5.76亿，减去经营成本0.48亿x6=2.88亿，那么这一年的自由现金流就是2.88亿。

 

你终于明白了，如果这样一直投下去，你会欠债越来越多，如果某一天银行突然让你还钱，你又立马还不了那么多，企业资产就可能被冻结，未来能赚的钱都赚不到了，此外，如果市场竞争加剧，单台机器的营业收入减少，可能慢慢的净利润都得为负了。所以你决定不再投入新机器，然后随着第八年结束你最后的四台机器报废，你郑重宣布金盆洗手，公司解散！

 

接下来我们假设某家上市公司就是这样一个行业的一个龙头公司。如果你通过净利润和净利润增长率来给这个企业估值，那么你肯定感觉自己找到超级白马股了。这家公司上市时净利润0.18亿，因为市场预测是高成长性公司，行业空间很大，市盈率估值给40倍吧。假设总股本始终是一个亿不变。那么这个公司上市时总市值为7.2亿，股价即为7.2元。假设四年后市场行情不好，股票估值普遍较低，这家企业的市盈率估值变成了30倍，那么，四年后，公司净利润增加8倍，根据公司：市值=市盈率x净利润。四年后此公司的市值=0.18亿X8X30=43.2亿。总股本不变，还是一亿，那么每股股价即为43.2元。

 

我们很多投资者因为很少深入研究企业的基本面，所以无法在这样的企业上市早期发现这个公司未来的潜力，一般都是过几年发现这个公司业绩不断增长，股价也节节攀升，才明白这公司是大白马呀，一看这么高成长性的公司，市盈率才30倍，太便宜了，40块左右，一点都不贵呀，于是争先恐后地买入。随着越来越多的资金买入，公司股价上升速度加快，上升趋势明显，那么越来越多的投资者就会追高买入，然后大概率就是高位横盘，大家紧紧抱着筹码等着第五年的财报继续给大家惊喜，从而股价继续上涨。结果呢，第五年公司可能因为银行强力催收企业借款，公司因为自由现金量持续为负，没钱可还，资产被冻结，暴雷了；或者，银行并没催收，公司资金链未断裂，但因为只剩七台机器在经营，营业收入，净利润均同比下降，业绩不及预期，毫无疑问，这两种情况的发生都会遭成高高在上的股价闪崩，然高位进入的投资者损失惨重。

 

现在我们再去复盘那些很多曾经因为业绩不断增长而股价节节攀升却最终暴雷的成长股或白马股，你会发现这些公司很多都是我们上面所说的这种情况，是也不是？

 

诚然，我们是该鼓励大家做长线价值投资，可是这个所谓的“价值”并不仅仅是看这个企业能每年为股东赚取多少净利润。真正的好生意，好公司，是要看这个企业的长期自由现金流是否会越来越好。如果会越来越好，那么即便他现在利润是亏损的，他也值得投资，如果他是越投资，自由现金流越糟糕，那么这就是一个没有前途，迟早会死亡的企业！

 

切记，自由现金流对于企业就像血液对于人的身体一样重要，如果一个人失血过多或者长期贫血，那么这个人很可能会突然休克和死亡。

 

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买股票，首先要选好公司，这是常识。

 

那如何选出好公司？这个关键的问题，困恼着不少人。

好公司衡量的指标有很多，其中简单、有效的是ROE，即净资产收益率。

这个指标是分析公司必备的，其它一些指标我可以忽略，但是我对ROE情有独钟，不离不弃。

 

巴菲特也是偏爱ROE——

“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高ROE是极其困难的事情。”

 

由此可见，ROE是多么重要，希望读者朋友们都能够熟悉它。

 

相比于其他单一财务指标，ROE更能反映公司的基本面的状况，是衡量公司赚钱能力的重要指标。

 

计算公式为净利润/净资产，数值越高，说明公司的赚钱能力越强，投资带来的收益越高。

比如ROE=30%，意味着作为股东投入1元，一年可以赚回0.3元，3.3年就可以回本。回本时间=1/ROE，ROE越高，公司越快赚回投入的钱。

 

不难发现，长期高ROE是公司实现长期复利增长的发动机。

 

那些长期高ROE的公司，基本上都是优质公司，在KLSE主板千多家上市公司中十分稀缺，推荐大家要特别关注。

 

巴菲特对高ROE公司十分喜欢，他认为ROE能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司，可以考虑买入，ROE超过30%则是凤毛麟角。

 

一般来讲，上市公司的ROE长期在10%—20%就是很优秀的公司了，而ROE能够长期保持在20%以上，只有几只白马龙头股才能够做到。

 

根据数据，发现过去10年只有10家公司的ROE连续超过20%，他们分别是CARLSBRG (2836)、AMWAY (6351)、WELLCAL (7231)、MAXIS (6012)、BAT (4162)、NESTLE (4707)、UCHITEC (7100)、DIGI (6947)、HEIM (3255)、SCICOM (0099)。

 

可见，想要ROE长期稳定在20%以上是非常难的，不到1%的公司能够做到，十分稀缺，投资这些公司的股票是收益不菲。

 

查理芒格认为高ROE影响着股票的投资收益率——

从长期来说，一只股票的回报率跟公司的发展是环环相扣的，如果一家公司40年来的盈利一直是它资本的6%（ROE），那在长期持有40年后，你的年均收益率不会和6%有什么区别，即便你当初买的是便宜货。如果该公司在20-30年间盈利都是资本的18%（ROE），即便你当初出价过高，回报依然会令你满意！

 

简单的说，芒格的意思是——长期持有股票的收益率和其ROE差不多，你当初买的价格高低对最终的收益率影响不大。

 

长期持有股票的收益率大致就等于公司的ROE，所以如果想选择长期持股的公司，稳定的高ROE公司值得重点考虑。如果在市场低迷时买入，收益率要更高。

 

这种方法能够使得我们在股票投资上，提高赚钱的概率，实现长期盈利。

 

但是ROE不是万能的，因为高ROE往往只代表过去的历史，不能够代表未来，将来公司能否保持高ROE是存在变数的。

 

比如BJTOTO (1562)，过去10年ROE都超过20%，表现非常优异，但是2020年就折戟了。

 

在看公司的ROE时，一定要看长期数据，短期ROE没啥意义，因为可以通过合理的会计手段，如获得一次性收益，造成某些年度利润特别高，从而推高ROE。

 

而ROE选取的周期为10年的话，就可以过滤掉某个阶段偶然性因素的影响。

 

在选择出长期高ROE、过去业绩优秀的公司后，我们还需要再对行业和公司进行深入研究，看它未来还能否维持高ROE，是不是还有潜力。

 

大家可以注意到我所列出来的公司大多数都是行业的龙头，或者拥有垄断的性质，高现金流和高股息是这类股票的特征，我称之为“大象股”，你如果有深入观察的话，这类股票在熊市的跌幅比其他股项来得小（不计个体公司的负面消息导致的下跌）。

 

本人是以实现财务自由为基础目标所以这类股票并不在我的范围，因为这些公司已经是“大象”，是守业的阶段了，股价成长自然有限。相比ROE介于10-20%的公司，这类公司更有机会达到更高的股价成长，因为这类公司还属于优质股或中小型成长股。

 

总之，对大多数公司来说，长期稳定高ROE是优秀公司的特征之一，大家可以从这个角度去寻找优秀公司，如果能够找到未来能够实现高ROE的公司，那么在股票上就大概率能够做到长期盈利！

整合数位价值投资大师的精髓和改良符合自己的投资方式的重要性

 

关于价值投资的方法有许多种，从网络上也看到许多股民对价值投资的讨论。有人说：

复利

买好公司的股票或趁好公司跌时买入

买了长期持有，并持续加码

买高成长的公司

买高股息的公司

买蓝筹股

买基金

 

总结来说价值投资可以解释为买入价格比企业价值低，当企业价值被释放时得以获利。

简单来说就是以五毛钱买入价值一块的东西，再以五毛以上的价格卖出去。

以下简单解析几位投资大师的选股方式：

 

巴菲特

 

1. 讲究企业护城河，意思是投资不容易被竞争对手进入市场的生意。

 

2. 安全边际，巴菲特曾比喻说当要跨过沟渠时如果底下是只是6英寸或万丈深渊，虽然沟渠的距离一样但跨越者的安全上却是天壤之别。所以就算是同一支股票，在什么价格买入和如何判断底点也非常重要。

 

3. 永续经营，巴菲特非常讲究以生意人的角度去投资股票，所投资的股票都是以经营者的角度出发。巴菲特最喜欢投资可以当作家族100年生意的公司，所以巴菲特是非常看重永续经营的。拿可口可乐这家百年老牌的公司来说，最少从巴菲特出生到有生之年，相信都不会倒闭。

 

4. 了解复利，巴菲特一年的平均投资回酬只有20多巴仙，相比许多有买卖股票的人都不如。不过强就强在他投资回酬的稳定性，长年累月下来靠着复利的力量赚取了惊人的财富。价值投资就像长跑，稳定地控制前进的速度才能够胜出！

 

费雪

 

选出成长股并重拳出击，费雪可以说是成长股之父。在其著作《Common Stock with Uncommon Profit》一书中描写了寻找成长股的方式。其中更编排了15条成长股定律，包含了对公司管理层的行为观察。

 

彼得•林奇

 

1. 鸡尾酒理论观察市场热闹程度，彼得•林奇透过幽默的鸡尾酒方式诠释了平民百姓对股票的关注程度来解释股市的周期性。例如当没有人谈论股市时，股市处于低点；当所有的民众都在讨论股票时，股市处于高点。

 

2. 了解自己所买的股票并能从生活中寻获优质公司，彼得•林奇认为投资股票并不需要有专业的金融知识，并不需要具有解剖整份年报的能力，不过最起码要了解所投资的公司。另外寻找优质股也能从生活开始，各种生活用品或日常消费都很可能是投资良机；投资者不必限制自己只能从专业的投资管道寻获优质股。

 

3. 六种股票类型，彼得•林奇将股票大致上分为六种：缓慢成长股， 稳定成长股，快速成长股，景气循环股，转机股及资产股。

 

张智超 

 

身为台湾股市奇才，独创的BMW投资法也相当实用。

 

B代表了Business Model，分别是五种企业竞争优势：成本优势，销售管道优势，创新优势，技术优势及产品差异化。

 

M代表了Market，该企业的领域市场处于进步或退步周期；接下来是企业本身的市场份额有无增减。另外股市市面上对该领域股票的热衷程度也会对股价波动带来一定影响。

 

W代表了Who，也就是指领导人及管理层。优秀的领导人或管理层将会带领企业前进，成长为越来越大的企业。亚历山大帝说过“我不怕一群被羊带领的狮子，但害怕一群被狮子带领的羊”，由此可见有远见、有魄力的领导人对企业前景的影响。

 

以上数位价值投资大师都是值得我们学习的对象，而投资大师们的智慧我们都能从各大媒体或书籍上学习到。但是为什么自身的投资回酬并不佳呢？笔者个人认为是执行力的问题，个人的情绪、贪婪，耐性，及判断能力轻易地被市场波动所影响。再加上容易错误地理解一些投资大师的智慧，例如巴菲特的“别人恐惧时，我贪婪”，许多投资者在搞不清楚股价为什么下跌的时候就贪婪，却忘了巴菲特的第一条“永远不要亏钱”的投资定律，结局可想而知。

 

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我个人认为投资者可以善用或参考诸位投资大师的哲学理论和实际操作，但最重要的是依个人经验在自身所在国家的股市做出相应的调整和改良来达到有效的操作方式，因为投资股票不是ABC照着念就对的，而是每个情况可能可以历史重演也可以让你大跌眼镜，你若死板的照单运用可能会为你的投资组合带来灾难性的损坏。所以不停的在股市验证自己的投资方式和技巧就变得何等重要，在漫长岁月的过程把自己的投资哲学发挥到淋漓竟至，你将会成为新一代的投资大师！

 

 

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suBSub Yap

你有多自律，你在股市投资里就会有多成功。

有一位股票市场投资大师这样描述下跌行情： “先是一只动物受惊吓，感到恐惧，开始奔跑，接着其他动物跟着跑动，到最后整群动物向一个方向飞奔”。当你买到股票出现下跌，而且非常恐惧，肯定它还会下 跌！实际上，许多暴跌皆因投资者心理因素造成的，也许并不是上市公司业绩发生本质的变化而导致了下跌。相反，行情暴涨有时也不是上市公司业绩出现增长，也 许是人们牛眼看市，人心思涨造成的。而且很大程度上正是由于非理性形成的谐振作用导致的结果，又往往出乎人们的意料之中。所以，如果一个人敢于做他所惧怕 之事，结果往往是他并不需要做那件事。当持有这个股票，也不会觉得下跌有什么好害怕，不需要做出卖出的举动，相反持有它还感觉愉悦，证明自己买的股票是对 的，相信奇迹在你身上会发生！正如前面所讲，恐惧与受骗也是人类智慧与聪明产生的重要源泉。

 无论什么原因，往往机会是跌出来的，危险是涨出 来的！当你发现手中的股票图形走好，觉得股市挣钱非常容易，实际上最可怕的时候很快就要到来。这时你对自己满意，也就是骨子里已经开始嘲笑别人。事实上， 任何事情，当你开始嘲笑别人那样做非常笨时，过不了多久，你自己必然也会那样笨。如我们炒股，当与别人谈论股票时，甲股民讲，后悔死了，买了一支股票挣了 一倍的利润没卖出，现在反而被套了一半。你往往心里会认为他为什么那么笨，不懂得挣了那么多钱卖出。而你过了一些时候，买了一支股票上涨了许多不仅没卖 出，反而比他还笨，等过了一些时候，当你卖出这支股票时，反而是历史最低点。

所以这个时候，你若能想象又有比你更高级的生命嘲笑你的傻时， 你会再笑吗？市场推崇时，即内心非常迫切购买某个股票时，则正是主力将出逃的时候，而且你若觉得购买欲越强烈，主力资金急于卖出的意图肯定越强烈。相反， 当你发现某支股票你持有很多，但就是未按你的思维定式去“行走”，你气愤、恼怒、哭笑不得，甚至气急败坏，这个股票对你的折磨刻骨铭心时，如果这个时候你 讨厌这支股票的感觉度越强烈，主力资金就越高兴，而且你终于卖出它，结果随时在你永不碰它的誓言铮铮有词之际突然上升、再上升。

因此，股市永远是“后悔”的世界，本应该最高点卖出，但实际没有卖出去。为什么？因骨子里的贪婪性认为它还会上涨。

在亚洲，有一种捉猴子的方法。聪明的捉猴人把椰子挖空，然后用绳子把其固定在树上或固定在地上，椰子上留了一个小洞，洞里放了一些食物，洞口大小恰好只能让猴子空着“手”伸进去，而无法握着拳头缩出来。一切准备就绪，就等“可爱的”猴子落入陷阱。

不 久，猴子闻香而来，将它的“手”伸进去抓食物，理所当然地，紧握的拳头怎么也出不了洞口。此时，埋伏在附近的猎人，来到猴子面前，猴子惊慌失措，更是逃脱 不掉。于是，猴子就被捉住了。猴子的糊涂是由于捉住食物“不放”，它是被自己的贪婪所俘虏。其实，猴子只需将食物放掉就能缩回“手”来。可是它就是不愿意 放下食物，也就是作茧自缚吧！

 庄家最怕你不贪婪、不恐惧，因为过度的贪婪和恐惧是庄家战胜你的武器。

正如每个人的心念均有物 理力，若在主力让你感到恐惧时，你若真的产生了恐惧感，实际它的力量已经到了你的心念里了，肯定会对你起到不利作用。反之，你心态平和，先让他们去厮杀， 主力总有累趴下的时候，到那时，你虽然是弱小的代表，但也可毫不费力地战胜它，使你成为真正的主角。

 我们常常会陷入某种摆脱不掉的窘境，你 看好并买进一支股票，希望它马上飞涨，可是它却往往不会上涨，并且长期横盘，甚至下跌，然后击穿你的止损位，而当你按计划止损时，它却又会马上飞涨。碰到 这种事，我们会说，下次等它回调再买入吧。当你又发现目标的时候，你会对自己说再等等，它可能会回调。于是你等着，可它却牛气十足拒绝回调，于是你又一次 感到失落，如此反复多次，你的信心开始动摇。你开始怀疑自己的技术水平太差，于是你拼命的学习，结果是使自己原本不多的资金又少了许多，当你学习到了新的 交易技巧时，你恍然大悟原来是因为之前的操作技巧太差了。于是你又信心十足地回到市场，可是好景不长，你又一次被套牢，此时主力不仅套牢你，而且还会充分 利用市场上大众的恐惧心理在这么低的价位逼迫你交出廉价的筹码。你20元买入，下跌到15元你卖不卖，再跌倒10元你还不卖、8元、6元……你账上的市值 难道成为零吗？此时你真正地感觉到了“地狱”般的痛苦，而且，当人在恐惧的时候，又往往会变得非常愚笨，这时你一定会做出错误的决定。股市如人生只有经历 震荡才能走向平和，炒股只有经历盈亏才能步入成熟。

实际上，当市场本身出现过度恐惧的时候，正是赚钱机会到来的黄金时候。你本来手握着一支 大牛股，但由于市场上不断的折磨或恐吓使你始终生存在迷茫中，明明手中持有的股票能得到可观的收益，却又在最低位拱手相让。相反，在股价处于高位时，主力 又会充分调动市场人士的贪婪心理，打开他们的想象空间。

选股票好比驯马，当你一旦骑上它，开始的时候是不会听你话的，它一路狂跑，忽快忽 慢，时上时下，甚至折腾得你非常沮丧时方可罢休。但你只要不为之所动，它便不攻自破，当你要割肉卖出或没有赚到钱准备更换又一热点股票时，请你再等上三 天，只要你能静心，一切干扰你的因素往往又会烟消云散。

 因“肉身”之人再加上超过其它动物的思维想像力，而且往往容易陷入不利的处境中，更易出现错误的思想关联，并将表象引入与事实相悖的歧途。因为大多数人们的贪婪欲始终难以满足，而且得到的越多其欲望的级别越高、范围也越广。

 

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